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成品油：汽强柴弱延续库存低位放大价格弹性-世界快报

时间：2023-06-21 16:58:54 来源：国投安信期货

成品油：汽强柴弱延续，库存低位放大价格弹性

(资料图片仅供参考)

截至目前2023年国内汽、柴油价格走势大体呈“M”型且呈现汽强柴弱格局，二者价差呈持续走阔趋势，截至6月16日92号汽油与0号柴油批发价的价差达1328元/吨，处近五年同期偏高水平。

一、汽、柴油利润较好促进炼厂提负

从炼厂检修计划表来看，2023年国内炼厂检修主要集中在5月、6月，但从开工率情况来看5月以来炼厂开工率下滑并不明显，5月底全国开工率甚至出现过短暂抬升迹象。主要是因为今年尤其是二季度以来原油成本降幅高于批发价格降幅，这就导致今年主营与独立炼厂综合炼油利润均保持在较高运行区间，在炼油利润较好情况下炼厂提负积极性较高抵消了一部分检修对产量造成的损失。最新检修计划表显示6-7月主营方面既有检修结束复工的炼厂，也有新增检修炼厂，二者产能相差不大且主营提前公布的生产计划相对较为固定，预计主营炼厂开工率维持平稳，而独立炼厂方面，山东地炼面临稀释沥青原料通关限制制约，5月中旬以后独立炼厂开工率已出现明显下滑，然考虑到目前炼油产品中汽、柴油炼油利润均有不错表现尤其是今年以来山东独立炼厂汽油炼油利润绝大多数时间居于近五年同期最高水平，运行中的炼厂提负意愿较足，加上部分炼厂因前面提到的沥青原料问题有转产柴油操作，综上，预计独立炼厂整体开工率下滑空间或相对有限。统计局数据显示，1-5月全国原油加工量为30263万吨，同比增长9.8%；隆众数据显示，1-5月汽油产量为6673万吨，同比去年几乎持平，柴油产量为9423万吨，同比去年增长11.2%，预计汽、柴油供应依然充足，但考虑到后续需求分化情况，关于成品油收率炼厂可能会适当向汽油倾斜。

二、汽、柴需求延续分化

根据“我的钢铁网”统计数据显示截至目前2023年汽、柴油实际消费均好于去年同期。汽油5月实际消费量为1493万吨，环比4月上升5.4%，同比去年上涨13.5%；柴油5月实际消费量为2038万吨，环比4月上升6%，同比去年上涨7.4%。从独立炼厂汽油、柴油周度产销率可以看出5月中旬以来汽油平均产销率维持在100%以上，而柴油平均产销率不足100%。从规律来看，一般进入二季度后汽、柴油消费开始呈现分化：随着气温升高汽车空调用油量提升，再加上端午、暑假期间民众出行频率提高且出行半径随之扩大，汽油消费有较强刚需支撑；而柴油方面，这一时期往往是梅雨季叠加休渔季施予柴油消费双重打压，而物流耗油对柴油提振亦较为乏力。同花顺数据显示5月中国物流业景气指数达51.5%，环比下降4.3%，截至6月14日全国整车货运流量指数达97.31，同比下降3.5%且5月以来位于近四年同期偏低水平。夏收虽对柴油虽有一定支撑但根据农业农村部小麦机收调度数据显示截至6月11日全国麦收进度已过七成半，夏收渐近尾声对柴油支撑预期转弱。综上，柴油需求逐渐步入淡季。

三、汽油延续去库，柴油累库

国内汽、柴油商业库存均处于近些年同期偏低水平。尤其是，汽油商业库存延续下降趋势，5月底汽油商业库存降至1311万吨，为2019年6月以来汽油商业库存最低水平。从库存结构来看，随着柴油纳入危化品，社会贸易商入市积极性受到打击后贸易环节维持低库存操作；独立炼厂方面，汽油延续去库，柴油累库。综上原因，今年汽、柴油商业库存整体维持在近五年偏低水平，库存持续低位情况下，汽、柴油价格弹性面临将被放大可能。

四、出口利润改善

近期汽、柴油出口利润均有明显改善，国内汽、柴油出口配额充足尤其柴油国内需求疲软情况下，出口利润转正后炼厂出口柴油积极性预计有所提升。近期有市场传闻称7月成品油出口计划将提升柴油和煤油的出口量，若消息落地将会给供过于求的柴油市场带来一定缓解。

综合来看，汽油基本面并无突出矛盾其价格预计仍以跟随原油维持区间震荡为主。柴油供大于求矛盾较为明显，价格仍面临一定下行压力，同时也要注意出口利润改善后若出口量增加对基本面产生边际改善的可能。强弱有别的现实情况下汽、柴油价差维持在在相对高位区间范围，但后续若有经济刺激政策落地对工业属性较强的柴油利好或更加明显，届时汽、柴油价差不乏收缩可能。

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